ECB pauzeert op 2,25%: wat dat doet met aandelen
De ECB houdt de depositorente op 2,25 procent. Wat dat betekent voor waarderingen, voor sectoren en voor de aandelen die je nu in portefeuille hebt.
Een centrale bank die niets doet, haalt zelden de voorpagina. Toch is die pauze het belangrijkste getal op je scherm deze zomer. De Europese Centrale Bank liet de rente in juli ongemoeid, waardoor de depositorente op 2,25 procent blijft staan, na de verhoging met een kwart procentpunt in juni.
Rente is namelijk geen tarief dat ergens in een bankgebouw thuishoort. Het is de rekenmaat waarmee de hele beurs wordt geprijsd. En juist daarom is de verleiding groot om er een snelle conclusie aan te hangen. "Rente omhoog, dus tech verkopen" is even oppervlakkig als "rente stabiel, dus alles kopen". De betere vraag is welke bedrijven overeind blijven nu geld niet meer bijna gratis is.
Waarom een pauze geen rust is
De ECB laat de rente staan omdat de prijsdruk van hogere energieprijzen nog niet is uitgewerkt. De bank benadrukt dat elk volgend besluit per vergadering wordt genomen, op basis van nieuwe cijfers. De depositorente blijft dus 2,25 procent, de herfinancieringsrente staat op 2,40 procent.
Ook dichter bij huis is het beeld niet rustig. De consumentenprijzen lagen in juli 3,2 procent hoger dan een jaar eerder, tegen 2,9 procent in juni. Inflatie loopt dus juist weer iets op. Tegelijk groeide de Nederlandse economie in het tweede kwartaal met 0,4 procent. Dat is geen recessie, maar het is ook geen omgeving waarin elk bedrijf zijn hogere kosten moeiteloos doorschuift naar de klant.
Reken dus niet op een rechte lijn, niet in de rente, niet in de inflatie en niet in de koersen.
Hoe rente jouw aandelen raakt
Er lopen drie kanalen van de rentestand naar je portefeuille.
De waardering. Een aandeel is uiteindelijk een claim op winst die nog moet komen. Hoe hoger de rente, hoe minder die toekomstige euro's vandaag waard zijn. Dat raakt bedrijven het hardst waarvan de winst pas ver in de toekomst ligt. Maar daaruit volgt niet dat elk groeiaandeel kwetsbaar is. Een bedrijf met hoge marges, een sterke balans en aantoonbare vrije kasstroom, het geld dat overblijft nadat alle investeringen betaald zijn, is iets heel anders dan een bedrijf dat vooral op een belofte wordt gewaardeerd.
De winstgevendheid. Wie veel schuld heeft, voelt een hogere rente direct. Leningen moeten worden geherfinancierd, de rentelasten lopen op en er blijft minder over voor investeringen, dividend of de inkoop van eigen aandelen. Stel dat een bedrijf 500 miljoen euro aan schuld moet doorrollen en de rente daarop gaat van 1 naar 3 procent. Dat is 10 miljoen euro per jaar die niet meer naar de aandeelhouder gaat. Hoge omzetgroei zegt in zo'n geval weinig.
Waar je dan wel naar kijkt: de nettoschuld ten opzichte van de operationele winst, de looptijd en de rentevaste periode van die schuld, de rentelasten als deel van de operationele winst, de vrije kasstroom na investeringen, en de ruimte om prijzen te verhogen zonder klanten kwijt te raken.
De concurrentie om kapitaal. Zodra sparen en obligaties weer zichtbaar rendement opleveren, ligt de lat voor aandelen hoger. Beleggers slikken niet langer elke waardering. Dat is gezond, want zo wordt het verschil zichtbaar tussen een goed bedrijf en een goed aandeel. Kwetsbaar zijn vooral de duur geprijsde namen waar de winstverwachtingen tegelijk naar beneden gaan.
Kun je dit per sector afvinken?
Verleidelijk, maar nee. Sectoren helpen je begrijpen, ze geven je geen regels.
Banken kunnen profiteren van hogere rente-inkomsten, maar lopen tegelijk meer risico op kredietverliezen en zien de vraag naar leningen afnemen. Vastgoed heeft last van duurdere financiering en dalende taxaties, al verschilt dat enorm per balans en per huurcontract. Cyclische bedrijven hangen aan de consument en aan de investeringen van andere bedrijven. En technologie is geen renteknop: een winstgevend bedrijf dat zijn prijzen kan verhogen is iets anders dan een verlieslatend groeibedrijf.
De sectornaam vertelt het je niet. De cijfers wel.
Wat betekent dit voor jou?
Wachten op de volgende rentevergadering is zelden een strategie. De rente is onzeker, de financiële positie van een bedrijf een stuk minder. Loop daarom liever je eigen posities langs met vijf vragen.
Is de schuld nog behapbaar als de rente langer hoog blijft? Blijven omzet, marge en vrije kasstroom op peil? Gaan de winstverwachtingen voor de komende twaalf maanden omhoog of omlaag? Past de waardering nog bij dat vooruitzicht? En bevestigt de koers die fundamentele trend, of loopt er een kloof tussen beide?
Vergeet ondertussen niet wat inflatie met je geld doet. Bij 3,2 procent is 10.000 euro over een jaar nog ongeveer 9.690 euro waard in koopkracht. Geld dat stilstaat, staat dus niet stil.
De les
De pauze van de ECB is geen groen licht voor meer risico en geen reden tot paniek. De rente hoort bij het speelveld, maar is op zichzelf geen koop- of verkoopsignaal.
Wat in deze markt telt is discipline. Geef bedrijven met een sterke balans, gezonde marges, overtuigende kasstroom en stijgende verwachtingen meer gewicht dan verhalen, hypes of voorspellingen over de volgende rentestap.
Want die volgende stap kent niemand. De balans van een bedrijf kun je vandaag gewoon lezen. Cijfers in, ruis eruit.
Veelgestelde vragen
Wat is de depositorente precies?
Dat is de rente die banken krijgen als zij geld bij de ECB stallen. Hij vormt de bodem onder alle andere rentes in de eurozone: spaarrente, hypotheekrente en de rente die bedrijven op hun leningen betalen. Daarom werkt een verandering hier overal in door.
Moet ik nu mijn groeiaandelen verkopen?
De rentestand is geen signaal op zichzelf. Wat telt is of het bedrijf achter het aandeel zijn winst ook echt maakt, of de schuld beheersbaar is en of de waardering past bij die vooruitzichten. Een winstgevend groeibedrijf met een sterke balans staat er heel anders voor dan een verlieslatend bedrijf dat op financiering leunt.
Wanneer besluit de ECB opnieuw?
De volgende rentevergadering staat gepland op 10 september. Zoals de bank zelf zegt: elk besluit wordt per vergadering genomen, op basis van de cijfers die er dan liggen.