Novo Nordisk daagt Eli Lilly uit met CagriSema

Een paar jaar geleden was afvallen met een injectiepen nog nieuws. Nu is het een miljardenmarkt waar twee reuzen om de kroon vechten. Novo Nordisk, de Deense maker van Wegovy en Ozempic, kondigde deze week studieresultaten aan waarmee het zijn belangrijkste concurrent Eli Lilly rechtstreeks uitdaagt. Ondertussen staat het aandeel juist zwaar onder druk.

Novo Nordisk noteert rond 252,75 Deense kroon, nagenoeg vlak op de dag. Maar de Amerikaanse notering van het aandeel zakte in de laatste handelssessie 3,12 procent, en over de afgelopen maand ging er 19,03 procent af. Het aandeel schuift daarmee richting de laagste stand van het jaar (224,25 kroon), ver onder de piek van 409,95 kroon.

Wat won Novo in de strijd met Eli Lilly?

De kern van het nieuws zit in de REIMAGINE 5-studie. Daarin gaf Novo's middel CagriSema bij patiënten met diabetes type 2 een gewichtsverlies van 12,4 procent, tegen 9,1 procent voor tirzepatide, een concurrerend middel. In een andere groep zorgde CagriSema voor 21 procent gewichtsverlies tegenover een placebo, een neppil zonder werkzame stof.

Dat is precies het soort direct vergelijkend resultaat waar beleggers op letten. In de afslankmarkt draait alles om wie het meeste gewicht laat verdwijnen met de minste bijwerkingen. Novo laat hiermee zien dat het na een reeks tegenvallers weer een concreet wapen heeft in de strijd met Eli Lilly.

Waarom staat het aandeel dan zo laag?

Goede studiedata en een dalend aandeel: dat lijkt tegenstrijdig, maar er speelt meer. Novo hield een beleggersdag waarop het management een omzetdoel voor de pijplijn van meer dan 23 miljard dollar in 2035 neerzette. Tegelijk waarschuwde het bedrijf voor het aflopen van patenten op semaglutide, de werkzame stof achter Wegovy en Ozempic.

Een patent geeft een fabrikant het alleenrecht om een middel te verkopen. Loopt dat af, dan mogen goedkopere kopieën de markt op en zakt de omzet uit dat product. Beleggers rekenen die klap alvast in. Dat verklaart waarom de koers reageert op de risico's, ondanks de positieve losse berichten.

Een kengetal dat opvalt: de koers-winstverhouding staat op ongeveer 9,6. Dat getal vergelijkt de koers met de winst per aandeel en zegt hoeveel je betaalt voor elke euro winst. Voor een farmareus met deze marktpositie is dat laag. De markt twijfelt dus openlijk aan de toekomstige groei.

Wat betekent dit voor jou als belegger?

Als je Novo Nordisk in portefeuille hebt of overweegt, zie je hier de twee gezichten van hetzelfde aandeel. Aan de ene kant een bedrijf dat wetenschappelijk terugvecht, met CagriSema, een orale versie van Wegovy en zelfs plannen om zijn kennis in te zetten tegen haaruitval. Aan de andere kant een koers die al maanden daalt en dicht bij het jaardieptepunt hangt.

De concurrentie is meedogenloos. Niet alleen Eli Lilly, ook kleinere spelers roeren zich. Viking Therapeutics schoot op één dag zo'n 36 procent omhoog na gunstige data over zijn eigen afslankmiddel. De afslankmarkt is niet langer een tweestrijd, en dat drukt op de waardering van de gevestigde namen.

Dividend en risico gaan hier samen. Novo keert een dividendrendement van ongeveer 4,6 procent uit. Dat is het deel van de koers dat je jaarlijks als uitkering terugkrijgt. Op een belegging van 25.000 euro is dat grofweg 1.150 euro per jaar, mits het dividend gelijk blijft. Maar een dalende koers kan zo'n uitkering meer dan opeten.

De les

Eén studie wint geen oorlog. Novo laat met CagriSema zien dat het technisch kan concurreren met Eli Lilly, en dat is belangrijk nieuws voor de langere termijn. Toch kijkt de markt nu vooral naar de patentklip en de oplopende concurrentie.

Dat is de spanning die je bij een groeiaandeel steeds terugziet: het verhaal van morgen botst met het risico van vandaag. De koers zakte fors, terwijl de pijplijn er op papier sterker uitziet dan ooit.

Laat je daarom niet meeslepen door een enkel spectaculair bericht, of het nu een studie of een koersval is. Weeg de losse feiten tegen het grotere plaatje. Cijfers in, ruis eruit.