Novo Nordisk: koers gehalveerd, strijd om GLP-1 woedt

Een paar jaar terug kon Novo Nordisk weinig fout doen. Het Deense farmabedrijf reed op de golf van afslankmiddelen en groeide uit tot een van de grootste namen op de Europese beurs. Dat beeld is flink gekanteld. Het aandeel Novo Nordisk noteert nu rond 259,75 Deense kroon, een plus van ruim 1,2 procent op de dag. Dat is bijna niets vergeleken met waar de koers vandaan komt.

Op de teller van de laatste twaalf maanden staat een hoogste punt van 409,95 kroon en een laagste van 224,25. Vanaf die top is het aandeel zo'n 37 procent gezakt. De vraag die beleggers bezighoudt: is dit een afgestrafte winnaar, of een bedrijf waar de glans structureel vanaf is?

Waarom staat het aandeel zo laag?

De daling vertelt een verhaal van torenhoge verwachtingen die moesten worden teruggebracht naar de werkelijkheid. Novo Nordisk is groot geworden met GLP-1-middelen. Dat is de medicijnklasse die het hongergevoel remt en bekend werd als afslankmiddel, met Wegovy als uithangbord. In de Verenigde Staten kost dat middel zo'n 4.400 dollar per jaar, een bedrag dat laat zien hoeveel omzet er in deze markt omgaat.

Maar waar veel geld te verdienen is, komt concurrentie. Een belangrijke tegenspeler is Eli Lilly, het Amerikaanse farmaconcern dat eveneens een stevige positie in deze medicijnen heeft. De verwachtingen rond die concurrentie wegen mee op de koers van Novo Nordisk. Beleggers zijn minder zeker geworden dat de Deen de markt blijft domineren.

Is het aandeel nu goedkoop?

De cijfers wijzen op een flinke herwaardering. De koers-winstverhouding, het getal dat zegt hoeveel je betaalt voor elke kroon winst, staat op ongeveer 9,75. Voor een bedrijf dat jarenlang als groeiparel werd verhandeld, is dat opvallend laag. De winst per aandeel bedraagt 26,63 kroon.

Zo'n lage koers-winstverhouding kan twee dingen betekenen. Of de markt rekent op tegenvallende jaren en prijst dat alvast in. Of beleggers zijn te somber geworden en de koers heeft overdreven gereageerd. Welke van de twee klopt, weet niemand zeker. De lage bèta van 0,38 laat wel zien dat het aandeel historisch minder heftig beweegt dan de brede markt, al zegt dat niets over de recente val.

Het dividend is mee gestegen. Doordat de koers daalde en de uitkering overeind bleef, is het dividendrendement opgelopen tot 4,56 procent. Dat is het percentage van je inleg dat je jaarlijks als dividend terugkrijgt. Op een belegging van 10.000 euro komt dat neer op ongeveer 456 euro bruto per jaar. Voor een farmaconcern is dat een stevig rendement op papier.

Wat betekent dit voor jou als belegger?

Een hard gedaalde groeiparel is geen koopje en geen valkuil tot het tegendeel bewezen is. Het hangt af van hoe de markt voor afslankmiddelen zich ontwikkelt en of Novo Nordisk zijn positie vasthoudt.

Belangrijk om te snappen: het hoge dividendrendement is deels een gevolg van de koersdaling, niet alleen van een royale uitkering. Als de koers verder zakt, stijgt dat percentage mee, maar je kapitaal krimpt dan ook. Een hoog dividendrendement is dus geen gratis geld.

De marktwaarde van ruwweg 1.146 miljard kroon maakt Novo Nordisk nog altijd een zwaargewicht. Maar de koers beweegt nu mee op elk nieuwtje over klinische studies, prijsdruk en concurrentie. Dat maakt het aandeel gevoeliger voor verrassingen dan toen alles nog meezat.

De les

Een aandeel dat van held naar twijfelgeval gaat, dwingt je om twee dingen uit elkaar te halen: het verhaal en de cijfers. Het verhaal rond afslankmiddelen is luidruchtig, de concurrentie is echt. De cijfers laten een lage koers-winstverhouding en een opgelopen dividendrendement zien.

Goedkoop op papier is niet hetzelfde als een goede belegging. Een lage waardering kan terecht zijn als de winst onder druk komt, of een kans als de somberheid overdreven is. Dat onderscheid maak je niet op basis van de koers van vandaag, maar op basis van wat het bedrijf de komende jaren echt verdient.

Laat je daarom niet leiden door de pijn van de daling of de verleiding van een laag instapmoment. Kijk naar wat de onderneming oplevert en of je dat vertrouwt. Cijfers in, ruis eruit.