SAP veert op terwijl AI-twijfel om software hangt

Bedrijfssoftware was jarenlang het saaie, betrouwbare hoekje van de beurs. Boekhouding, voorraadbeheer, loonadministratie: niet sexy, wel onmisbaar. Sinds de opkomst van kunstmatige intelligentie is die rust weg. Beleggers vragen zich af wie profiteert en wie straks overbodig wordt. Midden in dat krachtenveld staat SAP SE, en vandaag kiest het aandeel de weg omhoog: plus 2,24 procent naar 189,18 euro.

SAP is de grootste softwaremaker van Europa en levert de systemen waarmee grote bedrijven hun hele bedrijfsvoering draaien. Een koerssprong van ruim 2 procent is voor zo'n log fonds geen kleinigheid. Toch past die winst in een jaar waarin het aandeel juist veel terrein verloor.

Waarom stijgt SAP vandaag?

De opleving komt na een zwakke periode. Met 189,18 euro staat SAP flink onder de hoogste koers van de afgelopen twaalf maanden, 244,30 euro. Tegelijk ligt het aandeel ver boven het laagste punt van 127,50 euro. Het zegt dat er dit jaar fors is geschoven, en dat kopers na de daling weer durven in te stappen.

Wat helpt: SAP is relatief rustig vergeleken met de rest van de markt. De bèta van 0,76 betekent dat het aandeel gemiddeld minder hard beweegt dan de brede beurs. Bèta is een maat voor beweeglijkheid. Een waarde onder de 1 wil zeggen: schommelt de markt 10 procent, dan beweegt SAP historisch gezien zo'n 7,6 procent mee. Voor beleggers die bang zijn voor wilde uitslagen in de techsector is dat een geruststellend profiel.

Is SAP te duur geworden?

Niet iedereen is overtuigd. Er circuleert een analyse op basis van een zogeheten DCF-model, een rekenmethode die de toekomstige kasstromen van een bedrijf terugrekent naar een waarde van vandaag. Die som komt uit op ongeveer 103 dollar per aandeel, terwijl de koers rond 208 dollar lag. Met andere woorden: volgens dat model betaal je flink meer dan de berekende waarde.

Dat is geen feit, maar een modeluitkomst. DCF-berekeningen zijn gevoelig voor aannames over groei en rente. Verander je de aannames iets, dan verschuift de uitkomst behoorlijk. Toch tekent het de spanning rond het aandeel: de koers-winstverhouding staat op ruim 28. Dat getal zegt dat je 28 euro betaalt voor elke euro jaarwinst. Niet goedkoop, en dus is er weinig ruimte voor tegenvallers.

AI is een tweesnijdend zwaard. Dezelfde technologie die SAP zou kunnen versterken, maakt beleggers nerveus over de hele sector. Dat zag je deze week bij branchegenoot Pegasystems, dat ruim 51 procent lager staat en een verlaging kreeg vanwege zorgen over AI. De vraag die boven de markt hangt: automatiseert AI straks juist het werk dat deze softwarebedrijven verkopen? De sprong van SAP vandaag suggereert dat beleggers geloven dat de grote spelers eerder winnen dan verliezen.

Wat betekent dit voor jou?

Een koerssprong van één dag maakt nog geen trend. Belangrijker is het verhaal eronder: SAP is dit jaar fors afgewaardeerd en veert nu deels terug, terwijl de twijfel over waardering en AI niet weg is.

Kijk je naar het dividend, de winstuitkering aan aandeelhouders, dan levert SAP op deze koers ongeveer 1,35 procent per jaar. Op een belegging van 10.000 euro is dat zo'n 135 euro. Geen hoogvlieger, want SAP is vooral een groeiaandeel waar het rendement uit koerswinst moet komen, niet uit uitkeringen.

De macro-omgeving speelt mee. De Amerikaanse tienjaarsrente staat op 5,28 procent. Hoge rentes drukken doorgaans op dure groeiaandelen, omdat toekomstige winsten minder waard worden als je ze terugrekent naar nu. Dat SAP ondanks die tegenwind oploopt, zegt iets over het vertrouwen dat vandaag terugkeert.

De les

Een fors gedaald aandeel dat weer oploopt, voelt als een koopje. Maar de waardering vertelt de andere kant: met een koers-winstverhouding van ruim 28 zit er optimisme in de prijs ingebakken.

De echte vraag bij SAP is niet of het vandaag 2 procent won, maar of AI de bedrijfssoftware versterkt of uitholt. De onrust rond kleinere spelers als Pegasystems laat zien hoe snel dat sentiment kan kantelen.

Houd dus het verhaal gescheiden van de ruis van één handelsdag. Cijfers in, ruis eruit.