Unilever zakt ruim 3% ondanks hogere kosten

Een defensief aandeel koop je juist voor de rust. Shampoo, soep en wasmiddel verkopen zich immers in goede én slechte tijden. Toch kleurt Unilever vandaag dieprood. Het aandeel zakt rond 3,2 procent naar zo'n 56,60 euro op de beurs in Amsterdam.

Voor een fonds dat bekendstaat om zijn stabiliteit is dat een flinke dagbeweging. En het zet het verhaal onder Unilever scherp: hogere kosten aan de inkoopkant, en een management dat druk bezig is de merkenportefeuille op te schonen.

Waarom daalt Unilever vandaag?

Eén duidelijke aanleiding geeft de koers niet prijs. Maar de rode draad in het nieuws rond Unilever is die van oplopende kosten. De Indiase dochter Hindustan Unilever boekte in het tweede kwartaal 6 procent meer winst. Die groei kwam er dankzij sterke vraag van consumenten, wat hogere kosten voor grondstoffen moest compenseren.

Dat is precies het spanningsveld waar de hele sector in zit. Grondstoffen worden duurder. Fabrikanten proberen die kosten door te berekenen in hun prijzen. Lukt dat niet volledig, dan knaagt het aan de marge, het deel van de omzet dat na alle kosten als winst overblijft.

Tegelijk liep Unilever tegen een hindernis aan bij het opschonen van zijn portefeuille. De Nederlandse toezichthouder blokkeerde de verkoop van bezittingen rond het merk Unox aan Zwanenberg. Een streep door een geplande deal is zelden goed nieuws voor beleggers die juist op een strakkere strategie hoopten.

Wat doet Unilever met zijn merken?

Het management werkt al langer aan een simpeler Unilever. Minder merken, meer focus. Zo verkocht het bedrijf recent zijn eerstehulpmerk Welly aan de participatiemaatschappij Forward Consumer Partners. Een participatiemaatschappij koopt bedrijven op met de bedoeling ze later met winst door te verkopen.

De gedachte achter dat opschonen: wie zich concentreert op sterke, grote merken, kan daar meer rendement uithalen. Dat Unilever het als leverancier goed doet, blijkt uit een aparte erkenning. Het werd dit jaar uitgeroepen tot de nummer één-leverancier in de categorie non-food, gebaseerd op feedback van retailers.

De blokkade van de Unox-verkoop laat echter zien dat zo'n opschoning niet vanzelf gaat. Een toezichthouder kan een deal tegenhouden als die de concurrentie zou schaden.

Wat betekent dit voor jou als belegger?

Unilever valt in de categorie 'consumer defensive', bedrijven die dagelijkse gebruiksartikelen maken. De bèta van 0,46 onderstreept dat karakter. Bèta meet hoe heftig een aandeel meebeweegt met de brede markt. Een waarde onder 1 betekent: Unilever schommelt doorgaans minder dan de markt als geheel. De val van vandaag is dus relatief fors voor dit aandeel.

Voor wie het om het dividend doet, telt vooral het rendement op uitkeringen. Dat ligt rond 3,24 procent. Op een belegd bedrag van 10.000 euro komt dat neer op grofweg 324 euro per jaar, voor belasting. Zo'n stabiele uitkering is vaak de reden waarom je defensieve namen als Unilever in portefeuille houdt.

De waardering roept wel discussie op. Unilever noteert tegen een koers-winstverhouding van ongeveer 13. Die verhouding zet de koers af tegen de winst per aandeel en geeft aan hoeveel je betaalt voor een euro winst. Niet extreem duur, maar sommige analyses zijn kritisch. Een onafhankelijke waarderingsstudie kwam via een kasstroommodel uit op een flink lagere waarde dan de huidige beurskoers van het Amerikaanse certificaat. Dat is één methode met veel aannames, geen hard feit. Maar het laat zien dat niet iedereen de huidige prijs vanzelfsprekend vindt.

De les

Een defensief aandeel is geen garantie tegen koersverlies. Unilever bewijst dat vandaag. Stijgende grondstofkosten raken ook de bedrijven die normaal als rots in de branding gelden.

Wat telt is of het bedrijf die hogere kosten kan doorberekenen zonder dat klanten weglopen. Hindustan Unilever lukte dat vorig kwartaal nog. Of dat elders net zo soepel gaat, is de echte vraag achter de koers.

Een strakkere portefeuille is het doel, maar niet vanzelfsprekend. De verkoop van Welly ging door, de Unox-deal strandde. Voor jou als belegger is het dividend de concrete reden om zo'n aandeel te volgen, de kosten en de marges bepalen of dat dividend houdbaar blijft. Cijfers in, ruis eruit.