IMCD zakt ondanks 18% hogere winst na rally

Sterke cijfers en toch een rode koers. Dat klinkt tegenstrijdig, maar het komt vaker voor dan je denkt. IMCD, de Rotterdamse distributeur van speciaalchemie en ingrediënten, meldde vanochtend een nettowinst die met 18 procent steeg naar 140,2 miljoen euro. Toch zakt het aandeel ruim 2 procent, naar rond de 102,25 euro.

Dat is geen klein detail. Het laat zien hoe de beurs werkt als de verwachtingen al hooggespannen zijn.

Waarom zakt IMCD ondanks de goede cijfers?

De cijfers zelf zijn solide. De EBITA, dat is de operationele winst voor rente, belasting en afschrijving op overnames, kwam uit op 425 miljoen euro over de eerste negen maanden. Dat is 8 procent meer dan een jaar eerder. De nettowinst steeg harder, met 18 procent naar 140,2 miljoen euro. Daarbovenop noemt IMCD een sterke vrije kasstroom, het geld dat overblijft nadat alle kosten en investeringen betaald zijn. En het bedrijf voorziet een goed jaar.

Waar zit dan het probleem? In de koers die er al naartoe gelopen was. Het aandeel tikte dit jaar een top aan van 105,55 euro, dik boven de bodem van 68,14 euro uit de afgelopen twaalf maanden. Dat is een stevige klim. Wie zo hard is opgelopen, heeft goede cijfers al grotendeels ingeprijsd.

Dan nemen beleggers winst. Ze verkopen na de rally om de koerswinst vast te pakken. Geen afstraffing van de prestaties, maar een adempauze na een snelle stijging.

Wat zegt de waardering?

De koers-winstverhouding, het getal dat aangeeft hoeveel je per euro winst betaalt, staat rond de 26. Dat is pittig. Voor een distributeur van chemie betaal je dus een flinke premie, omdat beleggers rekenen op gestage groei.

En die premie maakt kwetsbaar. Bij zo'n waardering moet elk cijfer kloppen. Zodra er ook maar een klein vraagteken opdoemt, of de groei gewoon niet versnelt, is winstnemen de reflex. De cijfers van vandaag waren goed, maar niet goed genoeg om die hoge verwachtingen nog verder op te tillen.

Het contrast met de sector is intussen opvallend. Branchegenoot Azelis zag deze week een forse afschrijving een smet werpen op het herstel. Bij IMCD is van zulke tegenvallers geen sprake, en dat verschil telt mee in hoe de markt naar het aandeel kijkt.

Wat betekent dit voor jou als belegger?

Een daling na goede cijfers is iets anders dan een probleem. Als het bedrijf meer winst maakt en een goed jaar voorziet, maar de koers zakt toch, dan zit het verschil in de verwachting, niet in de prestatie. Dat is een belangrijke nuance.

Voor wie het aandeel al heeft, betekent de dip van ruim 2 procent vooral dat de koers terugzakt van de top. Het dividendrendement, het deel van je inleg dat je jaarlijks als uitkering terugkrijgt, ligt rond 1,7 procent. Op 10.000 euro belegd is dat zo'n 170 euro per jaar. Geen vetpot, want bij IMCD zit het rendement traditioneel vooral in de groei, niet in de uitkering.

Wat telt is of de onderliggende motor blijft draaien. Een hogere winst en een sterke kasstroom wijzen daarop. De koersreactie van vandaag zegt meer over het tempo van de rally dan over de gezondheid van het bedrijf.

De les

Goede cijfers en een dalende koers gaan prima samen. De beurs handelt op verwachting, niet op het verleden. Wie dat begrijpt, raakt niet in paniek van een rode dag na een sterk rapport.

Een hoge waardering is een tweesnijdend zwaard. Ze beloont groei, maar ze straft elke hapering genadeloos af. Bij IMCD was er geen hapering, alleen een koers die vooruit was gelopen.

Kijk daarom door de dagkoers heen naar wat het bedrijf werkelijk verdient en voorziet. Cijfers in, ruis eruit.