Farma en biotech: drie namen uit de Lage Landen, drie totaal andere verhalen

In de meeste sectoren beweegt een aandeel met de resultaten mee. In biotech beweegt het met het verschil tussen de resultaten en wat er verwacht werd. Dat klinkt als een detail. Het is het hele spel.

In juli kwam UCB met halfjaarcijfers die beter waren dan verwacht en verhoogde het bedrijf zijn vooruitzichten voor het hele jaar. Het aandeel zakte die dag ongeveer tien procent. De reden stond in één regel: de verkoop van Bimzelx steeg met 91 procent naar 1,528 miljard euro, en dat was net iets minder dan analisten hadden ingecalculeerd.

Eenennegentig procent groei, en de koers gaat onderuit. Wie dat begrijpt, begrijpt deze sector.

Wat maakt argenx op dit moment anders?

argenx, met zijn onderzoek in Gent en een notering in Amsterdam, Brussel en New York, zit in de fase waar elke biotech naartoe werkt: er is een geneesmiddel dat verkoopt. Vyvgart, tegen de spierziekte myasthenia gravis en inmiddels ook daarbuiten, bracht in het eerste kwartaal van 2026 1,3 miljard dollar aan productomzet op, ongeveer 63 procent meer dan een jaar eerder. De omzet lag zes procent boven wat de markt had verwacht.

Dat is het verschil met UCB: bij argenx kwam er méér binnen dan gedacht, bij UCB net iets minder. Het aandeel argenx staat dan ook 34,3 procent hoger over twaalf maanden.

Wat er nu op het spel staat, is de uitbreiding naar nieuwe ziektebeelden. Het bedrijf heeft dit jaar vijf registratie-uitslagen op de agenda. Gaan de studies rond myositis en de ziekte van Sjögren de goede kant op, dan ziet zakenbank UBS ruimte voor een piekomzet rond 15 miljard dollar voor dit ene middel.

Dat is tegelijk de reden om voorzichtig te zijn. Een koers die 34 procent is gestegen, rekent al een deel van die uitbreiding mee. Valt één van die vijf uitslagen tegen, dan verdwijnt niet alleen die indicatie uit het model, maar ook een stuk van het vertrouwen dat de rest wel goed komt.

Is UCB na de klap een koopje geworden?

Koersen in euro op 16 september 2026. UCB staat bijna dertig procent onder zijn top en vlak boven de laagste koers van het jaar, terwijl het bedrijf zijn eigen verwachtingen naar boven bijstelde en Bimzelx bijna verdubbelde. Dat ziet eruit als een gelegenheid.

Voor je die conclusie trekt, is dit de vraag die telt: is de teleurstelling een vertraging of een plafond? Bimzelx moet de komende jaren de belangrijkste groeimotor zijn. Blijft de verkoop achter doordat de opbouw in nieuwe markten tijd kost, dan is dat vervelend maar tijdelijk. Blijft het achter doordat concurrenten beter presteren of zorgverzekeraars terughoudend zijn met vergoeden, dan is het model zelf te optimistisch.

Die vraag beantwoord je niet met de koers van vandaag, maar met de volgende twee kwartaalcijfers.

En wat is er met Galapagos gebeurd?

Voor veel Nederlandse en Belgische beleggers is dit het pijnlijkste verhaal van de sector, omdat zoveel mensen dit aandeel ooit hebben gehad.

Galapagos stopte in januari 2026 definitief met zijn celtherapie-activiteiten. Op 8 mei 2026 keurden de aandeelhouders een naamswijziging goed: het bedrijf heet nu Lakefront Biotherapeutics en handelt onder de ticker LKFT, op Euronext Amsterdam en op Nasdaq. Wat er is overgebleven is een onderneming met enkele tientallen medewerkers en een kaspositie van bijna 3 miljard euro aan het eind van het eerste kwartaal. Sinds 10 juni koopt het bedrijf eigen aandelen in voor 50 miljoen euro, minder dan twee procent van die kas.

Een bedrijf met veel geld en weinig activiteiten lijkt een veilige belegging: je koopt euro's met korting. De praktijk is anders. De waarde hangt volledig af van wat het management met dat geld doet. Wordt het uitgekeerd, dan krijg je je deel. Wordt het besteed aan overnames in de oncologie en immunologie, dan koop je in feite een investeringsfonds waarvan je de aankopen niet kent. Dat is een heel ander risico dan het aandeel dat je ooit kocht voor zijn onderzoekspijplijn.

Waar let je op in deze sector?

Op de afstand tot de verwachting, niet op de groei zelf. UCB liet zien dat 91 procent groei tot een koersdaling van tien procent kan leiden. Kijk dus altijd naar wat analisten hadden ingecalculeerd.

Op de concentratie in één middel. Bij argenx komt het leeuwendeel van de omzet uit Vyvgart, bij UCB moet Bimzelx de groei dragen. Dat verklaart waarom deze aandelen zo hard bewegen op nieuws over één studie.

Op de dollar. Beide bedrijven halen een groot deel van hun omzet in de Verenigde Staten, terwijl je in euro's rekent. Een sterkere euro knabbelt aan de gerapporteerde groei zonder dat er in de kliniek iets is veranderd.

De les

Biotech is de sector waar goed nieuws en een dalende koers naast elkaar kunnen bestaan. Dat komt doordat je hier niet de huidige winst koopt, maar een verwachting over de omzet van 2030. Elke studie-uitslag schuift die verwachting een stukje op, en de koers doet dat met een veelvoud.

Voor deze drie namen betekent dat drie verschillende beslissingen. Bij argenx koop je uitvoering: het middel verkoopt en de vraag is hoe ver de uitbreiding reikt. Bij UCB koop je herstel: het bedrijf presteert, maar de markt twijfelt aan het tempo van zijn groeimotor. Bij Lakefront koop je een kas en een belofte, en daarmee vooral het oordeelsvermogen van het management.

Alle drie kunnen verdedigbaar zijn. Wat niet verdedigbaar is, is ze op één hoop gooien omdat ze in dezelfde sector en hetzelfde taalgebied zitten. Het verschil tussen de beste en de slechtste van deze drie was dit jaar 45 procentpunt.

Cijfers in, ruis eruit.